Si no cree que Washington está en las fauces de una máquina del apocalipsis fiscal, piénselo de nuevo. Y el punto de partida son las proyecciones a 30 años de la CBO, expresadas como el aumento en dólares desde el nivel actual de 29 billones de dólares de deuda pública del Tesoro estadounidense.
Si Washington no hace nada excepto mantener las políticas actuales de impuestos, gasto y déficit estructural en vigor (es decir, la política de base), la deuda pública crecerá $ 102 billones en las próximas tres décadas, alcanzando un asombroso 154% de lo que serían 85 billones de dólares del PIB en 2054.
Además, ese resultado supone que el Escenario Rosado no se desestabilizará ni un instante hasta mediados de siglo. Dicho de otro modo, las proyecciones subyacentes de la CBO suponen que no habrá recesión durante el período de 34 años comprendido entre 2020 y 2054 y que, de hecho, se mantendrá un pleno empleo perpetuo de alrededor del 4% a partir de entonces.
Por supuesto, durante los últimos 30 años ha habido tres recesiones (área sombreada) y no se ha logrado ni remotamente un pleno empleo perfecto. De hecho, los breves periodos de desempleo del 4% o inferior fueron escasos, en marcado contraste con el punto de referencia de la CBO, que presupone un 4% de desempleo anual hasta 2054.
Las proyecciones de la CBO también asumen que la inflación se mantendrá estrictamente dentro del rango prescrito por la Reserva Federal, en torno al 2.0 %, durante los próximos 30 años. Esto no ha sucedido ni remotamente durante los últimos 30 años, cuando la tasa de inflación ha superado el 2.0 % durante 17 años, y con frecuencia por cifras sustanciales.
De igual manera, supone que los inversores en bonos no tendrán problemas para financiar más de 100 billones de dólares de nueva deuda del Tesoro con rendimientos que promedian apenas 3.6% durante los próximos 30 años. Por supuesto, el rendimiento promedio ponderado real en el mercado de bonos del Tesoro hoy en día se sitúa en 4.2% y el punto de apoyo del bono a 10 años ha estado circulando 4.4%, aunque a esta altura la posible inundación de deuda apenas está empezando.
De nuevo, a juzgar por los últimos 30 años de historia, las probabilidades de que los tipos de interés bajen al rango del 3% y permanezcan allí durante 30 años consecutivos tampoco parecen muy convincentes.
De hecho, durante los últimos 30 años que se muestran en el gráfico a continuación, los inversores en bonos contaron con el fuerte impulso de la Fed, ya que esta monetizó más de 8.5 billones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense y de las GSE para el pico de 2022. Incluso entonces, los rendimientos se mantuvieron muy por encima del 3.6% previsto por la CBO la mitad del tiempo, y solo se vieron impulsados a la baja por la masiva oleada de impresión de dinero entre 2008 y 2022, una hazaña que probablemente no se repetirá sin alimentar aún más inflación y especulación de la que ya tenemos.
Huelga decir que, con una proyección base de 102 billones de dólares de nueva deuda, impulsada por un escenario optimista, cabría pensar que Washington estaría formando una brigada de rescate fiscal para empezar a rescatar el barco presupuestario que se hunde. Y, sobre todo, que estaría liderada por el Partido Republicano, el antiguo partido de los presupuestos equilibrados y la rectitud fiscal.
Sin embargo, no el Partido Republicano Trumpizado. Como demostramos ayer, la OBBBA de Donald —incluso con el atroz truco presupuestario de eliminar los nuevos recortes de impuestos y beneficios en el año electoral de 2028 para que el costo parezca menor en el plazo estándar de 10 años— aumentaría enormemente la deuda pública.
Los dirigentes republicanos, que esconden la cabeza bajo la arena, y los promotores de la política económica de la Casa Blanca dicen que no hay que preocuparse por la deuda extra porque es solo de 3 billones de dólares en el papel durante 10 años y, además, gran parte de esa deuda supuestamente puede ser absorbida a través de un mayor "crecimiento".
En realidad, lo que impulsa el crecimiento de los ingresos es el PIB nominal y la base de referencia de la CBO supone un promedio de+ 3.7% crecimiento anual durante todo el período de 30 años hasta 2054. Dado que el crecimiento del PIB nominal promedió exactamente 3.9% durante los 20 años que terminaron en el primer trimestre de 1, un período en el que las imprentas de la Fed funcionaron a toda máquina, dudamos que hubiera mucho tónico adicional para el crecimiento del PIB nominal esencialmente Ampliación de la legislación fiscal vigente (es decir, los recortes de impuestos de Trump de 2017 que expirarán) durante las próximas tres décadas de crecientes cargas de deuda.
En cualquier caso, sobre una base de 30 años, la OBBBA tal como está escrita añadiría $ 117 billones a la deuda pública, que ascendería a un + adicional$ 133 billones Cuando se calcula el precio de OBBBA sin trucos contables. Ahora bien, que alguien piense que quintuplicar la deuda pública de 29 billones de dólares a 162 billones de dólares en las próximas tres décadas es una ruta plausible hacia la Edad de Oro de la Prosperidad, en realidad, va mucho más allá de nuestra imaginación.
Aun así, la verdad es sin duda mucho peor. Basta con quitar un ladrillo del edificio del Escenario Rosado —tipos de interés perpetuamente bajos— para que los dragones fiscales surjan de las profundidades presupuestarias. Es decir, si se asume que el rendimiento promedio ponderado de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se situará en el 4.25 % en lugar del 3.5 % durante las próximas tres décadas, la deuda adicional derivada de la extensión permanente del OBBBA ascendería a $ 156 billones.
Así es. Frente a una verdadera máquina del apocalipsis fiscal, como la que representa la actual base de la CBO, el Partido Republicano trumpizado ha adoptado esencialmente una vía presupuestaria hacia un...185 billones de deuda públicaPara mediados de siglo, lo que representa un aplastante 218% del PIB. En resumen, el Partido Republicano se ha rendido por completo a la calamidad fiscal.
Pero ese no es el único problema. De hecho, dada la alergia del Partido Republicano a los impuestos, su cobardía con las prestaciones sociales y su sed de guerras eternas y un Estado de Guerra masivo, es imposible que el Partido Republicano aborde la deuda descontrolada de la nación. Cabe recordar que, si dejamos de lado la defensa, que costará 9.7 billones de dólares durante la próxima década, los veteranos 4.1 billones, Medicare y la Seguridad Social 15.3 billones y 20.6 billones, respectivamente, y los intereses 13.9 billones, estas vacas sagradas del Partido Republicano suman... $ 63.4 billones durante la próxima década.
Eso representa el 71% del gasto base total de 89 billones de dólares, y si sumamos 7 billones de dólares de Medicaid federal —de los cuales el Partido Republicano aún no ha acordado recortar solo una pequeña parte—, solo quedan 18 billones de dólares. Y esto aplica a todo el gobierno federal, desde los Institutos Nacionales de la Salud (NIH) hasta las carreteras, los parques nacionales, los programas agrícolas, los almuerzos escolares, la Oficina de Asuntos Indígenas, la Oficina de Administración de Tierras (BLM), el poder judicial federal, la Guardia Costera y el Monumento a Washington, entre muchos otros.
Es decir, los 89 billones de dólares de gasto incorporados a la base presupuestaria son virtualmente inmunes al cuchillo presupuestario porque después de décadas de demagogia demócrata sobre estos temas, el Partido Republicano también ha tirado la toalla.
Al mismo tiempo, el UniPartido ha llegado a un punto muerto en cuanto a los ingresos. En cuanto a la posibilidad de una nueva fuente de ingresos, como un impuesto nacional sobre las ventas o el IVA, los demócratas se oponen rotundamente porque estos impuestos son supuestamente demasiado regresivos, mientras que el Partido Republicano se opone en principio porque son un impuesto.
Al mismo tiempo, el impuesto sobre la renta está prácticamente agotado desde una perspectiva económica. Actualmente, el 58.7% de los impuestos federales sobre la renta lo paga el 5% de los hogares con mayores ingresos y el 86%, el 20% más rico. En resumen, la mayoría de los 160 millones de contribuyentes del país no pagan impuestos (unos 45 millones no adeudan impuestos) o, tras la considerable ampliación de la deducción estándar y el aumento de los créditos por hijos, adeudan un porcentaje de un solo dígito de sus ingresos en impuestos federales.
De hecho, como se muestra a continuación, en 2022, el 80% de los contribuyentes con menores ingresos pagó solo $292 mil millones en impuestos sobre la renta, lo que representa solo el 13.7% de la recaudación total. En comparación con el Ingreso Bruto Ajustado (AGI), la tasa impositiva efectiva fue de solo 5.6%.
Al final del día, el El Partido Republicano y los Demócratas han competido para lograr una exención de facto del impuesto sobre la renta. Para el 80% de los hogares. Y no vemos cómo se les pueden aumentar los impuestos en ese entorno competitivo, reconociendo al mismo tiempo que el Partido Republicano tiene todas las razones para oponerse firmemente a trasladar aún más la carga fiscal a los estratos más altos de la escala económica.
Siempre existe la posibilidad de un aumento de los impuestos sobre la nómina o de que el impuesto sobre la renta de sociedades vuelva al 35% anterior a 2017. Pero en la situación actual, no hay ni la más remota posibilidad de que los sindicatos permitan lo primero ni de que la vasta falange de los grupos de presión empresariales permita lo segundo.
En resumen, subir los impuestos suele ser una mala idea, sobre todo cuando el presupuesto federal de 7 billones de dólares está sobrecargado con gastos del Estado de Guerra y del Estado de Bienestar, que deberían recortarse drásticamente. Pero no hay una combinación visible de facciones políticas dentro del sistema unipartidista que lo haga siquiera remotamente viable, incluso cuando la segunda mejor solución, el aumento de los ingresos, está aún más fuera del alcance de las posibilidades políticas.
Es decir, no hay realmente escapatoria de la Máquina del Juicio Final Fiscal que ahora ha engullido firmemente el propio proceso de gobierno de la nación.
Una versión previamente publicada en Stockman's servicio privado
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