Brownstone » Artículos del Instituto Brownstone » La presión inflacionaria es peor de lo que dicen

La presión inflacionaria es peor de lo que dicen

COMPARTIR | IMPRIMIR | EMAIL

Aparentemente estamos de vuelta en el modo de gastar su camino hacia la prosperidad. La semana pasada, Wall Street recibió el "fuerte" número PCE de abril con una ola de compras, pero hay que preguntarse cuánto tiempo pueden los hogares seguir buscando en sus tarros de galletas para gastar lo que no ganan.

Según el Departamento de Comercio, el abismal 4.4% la tasa de ahorro personal publicada para abril fue el nivel más bajo desde agosto de 2008, ¡y sabemos lo que sucedió después!

También es muy obvio en el gráfico que el triple golpe de los bloqueos de Covid, la bacanal estimulante y la aceleración al rojo vivo de la inflación global y las fallas en la cadena de suministro han hecho que los números económicos estándar caigan en picada. Después de todo, cuando la tasa de ahorro pasa de un 34% fuera de este mundo a un 4% mínimo en solo 24 meses, no se trata de un ciclo económico estándar.

En cambio, lo que tienes son aguas desconocidas en todos los sentidos del término. Por lo tanto, más que nunca, es esencial analizar el ruido estadístico para identificar los verdaderos fundamentos en el trabajo.

Ahorros personales como porcentaje del ingreso personal disponible, agosto de 2008-abril de 2022

tasa de ahorro personal

Por nuestro dinero, esa investigación comienza con la verdad obvia de que cuando está reduciendo su tasa de ahorro, está gastando más de lo que gana. Y desde noviembre de 2020, eso es exactamente lo que ha estado sucediendo.

Los salarios de los hogares y la compensación salarial (línea morada) aumentaron en 14.8% en términos nominales pero los gastos de consumo personal han aumentado un 21% más. Es decir, el PCE de abril (línea marrón) fue 17.9% por encima de lo que ya era un nivel inflado "estimulante" de Trump en noviembre de 2020.

Desembolsos de sueldos y salarios versus gastos de consumo personal, noviembre de 2020 a abril de 2022

Además, estos números nominales no cuentan ni la mitad de la historia. Cuando exprimes la inflación, lo que obtienes son algunos números bastante pequeños. Es decir, el PCE real ha estado creciendo a solo un 2.56%tasa anual desde el pico anterior a la covid de febrero de 2020: a pesar de los 6 billones de dólares en estímulos.

La razón no es ningún misterio: los ingresos salariales y salariales ajustados por inflación aumentaron solo dos tercios de ese nivel en un 1.66% tasa anual. Entonces, para mantener el juego de los gastos, los hogares están rompiendo sus alcancías.

Variación del PCE ajustado por inflación frente a ingresos por sueldos y salarios, febrero de 2020-abril de 2022

PCE-vs-salario

Entonces, no, no creemos que haya nada "fuerte" en el gasto de los hogares.

Lo que es realmente fuerte es la tasa a la que la inflación se ha estado comiendo el poder adquisitivo real. Por lo tanto, lo que también mostró el informe de gastos e ingresos de la semana pasada fue que el deflactor general del PCE continúa aumentando, situándose en 6.27% sobre una base anual, la ganancia más alta desde enero de 1982.

Esa ganancia Y/Y se compara con la 4.44% publicado el pasado mes de octubre y el 3.58% Tasa Y/Y registrada el pasado mes de abril. Así que eso es aceleración con venganza.

De hecho, el deflactor del PCE cruzó por primera vez el sagrado objetivo de inflación del 2.00 % de la Fed en marzo de 2021 y prácticamente se ha triplicado desde entonces.

Cambio interanual en el deflactor PCE, 1982-2022

cambio-pce-deflator

Aún así, la tendencia más reveladora en el informe de gastos e ingresos de abril fue la disminución continua de la tasa de pagos de transferencias del gobierno. Después de alcanzar un punto máximo en un mundo de otro mundo $ 8.05 billones tasa anualizada debido a Biden Stimmy en marzo de 2021, los pagos de transferencia han vuelto a la tierra, registrando menos de la mitad de ese nivel, $3.83 trillón, en abril.

En consecuencia, un mayor crecimiento del PCE dependerá de las ganancias de los ingresos salariales y salariales, ganancias que actualmente están siendo superadas por la inflación.

Además, la aparente “normalización” de los pagos de transferencias que se muestra en el gráfico a continuación no es exactamente lo que parece ser. En diciembre de 2019, antes de que las perturbaciones de Covid y Stimmy pusieran los números en un sombrero de tres picos, los pagos de transferencias gubernamentales anualizados se situaron en $3.11 trillón

La ganancia durante los 29 meses transcurridos desde entonces, por lo tanto, se calcula en un chisporroteo 9.31% tasa de crecimiento anualizada. Sin embargo, aquí estamos con el consumidor ahondando en sus ahorros porque incluso $ 3.83 billones de cosas gratis están demostrando ser insuficientes para financiar la máquina de compras doméstica.

Tasa anualizada de pago de transferencias gubernamentales, marzo de 2021 a abril de 2022

transferencia del gobierno

Por supuesto, los vendedores ambulantes de acciones de Wall Street vieron buenas noticias en el frente de la inflación, afirmando que el pequeño gancho en el margen derecho del gráfico a continuación significa que la Reserva Federal ya ganó la batalla contra la inflación y que después de los próximos dos programados 50 aumenta la tasa de puntos básicos, estará en condiciones de "pausar" su campaña antiinflacionaria en septiembre.

Hable acerca de la racionalización coja. Sucede que el 4.91% El aumento interanual publicado en abril para el deflactor PCE, excluyendo alimentos y energía, es un trivial 39 puntos básicos por debajo de la cifra de febrero, pero ese ni siquiera es el punto real.

El hecho es que hay una virulenta inflación de alimentos, energía y materias primas en todo el mundo y no se vislumbra un final. Entonces, lo que cuenta es el índice del costo total de vida, no uno que excluya lo que ahora se acerca a los $5 por galón de gasolina y la inflación de comestibles más alta en una generación.

Incluso entonces, las publicaciones de febrero a abril para el deflactor PCE, excluyendo alimentos y energía, fueron el aumento más alto desde septiembre de 1983, lo que difícilmente equivale a una victoria sobre la inflación.

Variación interanual del deflactor PCE, excluidos los alimentos y la energía, 2012-2022

Para evitar dudas, considere las publicaciones recientes para el IPC medio recortado del 16%. Como hemos explicado a menudo, si desea eliminar la volatilidad a corto plazo del índice mensual, no pretenda que los alimentos y la energía no cuenten, sino que elimine el 8% más alto y el 8% más bajo de los artículos de la canasta de inflación cada uno. mes.

Eso da como resultado diferentes exclusiones cada mes en los extremos alto y bajo, suavizando así el índice sin bajar falsamente la lectura del índice cuando los artículos de alimentos y energía se están agotando.

Como se muestra a continuación, la lectura Y/Y del IPC medio recortado del 16 % continúa acelerándose.

Cambio % anual:

  • 2020 de abril: 2.16%;
  • abril 2021: 2.45%;
  • octubre 2021: 4.12%;
  • enero 2022: 5.42%;
  • Abril de 2022: 6.16%;

Y/Y IPC medio recortado, enero de 2019-abril de 2022

De hecho, la impresión de abril fue la lectura más alta jamás registrado desde que se inició esta versión del IPC en diciembre de 1983!

De hecho, ni siquiera es una llamada cercana. La tasa Y/Y más alta durante la explosión del precio del petróleo a mediados de 2008 fue solo del 3.63 % y durante la primera crisis de la Guerra del Golfo alcanzó el 5.09 %.

Entonces, cuando se trata de la tan cacareada “pausa” de la Fed en septiembre, ¡qué se joda!

El impulso inflacionario subyacente, como lo muestra el IPC medio recortado del 16%, es más alto que nunca, incluso durante la inflación galopante de la década de 1970.

Cambio interanual en el IPC medio recortado del 16 %, 1983-2022

cambio-recortado-media-cpi

Existen numerosas razones para no esperar una desaceleración en la tendencia de la inflación subyacente en el corto plazo, pero seguramente la naturaleza rezagada de los componentes de alquiler del BLS es una luz roja intermitente.

Como se muestra a continuación, las rentas medianas a nivel nacional en los 50 mercados más grandes aumentaron de $1,475 por mes en abril de 2019 a $1,827 por mes en abril de 2022. Eso es un 24% ganancia, pero hasta ahora el índice de alquiler del IPC ha subido solo 10% durante el mismo período, debido a los grandes retrasos incorporados en su metodología.

El índice de alquileres del mercado privado más autorizado ha subido casi dos veces y media más que el componente de alquileres del IPC durante los últimos tres años.

Pero eventualmente el IPC se pondrá al día con las realidades del mercado, y especialmente con el hecho de que la ganancia interanual de abril de 2022 en el agente inmobiliario.com índice fue 16.7% en comparación con el 4.8% Lectura Y/Y reportada por el IPC.

El hecho es que el 32% del peso en el IPC consiste en costos directos de alquiler y el subíndice OER (alquiler equivalente del propietario), que rastrea las tendencias del mercado de alquiler. Así que tenemos un tercio del IPC que se dirige mucho más alto, independientemente de lo que suceda con los alimentos y la energía.

Y cuando observa solo la llamada inflación "básica", el peso de los componentes de alquiler es más del 40% del IPC y el 25% del deflactor del PCE, excluyendo alimentos y energía.

En una palabra, la Fed no tendrá ninguna excusa para “pausar” su campaña antiinflacionaria debido a caídas temporales en el índice subyacente. Incluso esto último es totalmente improbable que suceda de manera material y sostenida.

Alquileres medios, realtor.com, abril de 2019-abril de 2022

rentas medianas

Otro factor a considerar es que la inflación de los alimentos es más inflacionaria de lo que solía ser. Lo que queremos decir es que el subíndice de comida lejos de casa tiene mucho más peso en el IPC que hace 30 o 40 años. Eso se debe a que la proporción de alimentos comprados en restaurantes y otros establecimientos de servicio de alimentos se ha disparado.

Como se muestra en el gráfico a continuación, durante el primer trimestre de 1, los gastos mensuales en alimentos en los restaurantes ascendieron a solo $1992 mil millones o el 17% de los $61 mil millones de gasto mensual en las tiendas de comestibles. Por el contrario, durante el primer trimestre de 28, el gasto mensual en restaurantes fue de $1 mil millones o el 2022 % de los $82 mil millones gastados en supermercados.

Dicho de otra manera, durante los últimos 30 años, el gasto en restaurantes aumentó a una tasa del 5.4 % anual, muy por encima del aumento anualizado del 3.1 % de las tiendas de comestibles.

Este enorme cambio en el lugar donde se gasta el dólar en alimentos es importante. Esto se debe a que, en las circunstancias actuales, los precios de los alimentos en los restaurantes están en el centro de la escasez de mano de obra de bajo costo, donde los salarios por hora ahora se están disparando, lo que se suma aún más a los crecientes costos de los alimentos incorporados en la ficha del restaurante.

Gasto mensual en alimentos de EE. UU.: restaurantes versus tiendas de comestibles, 1992-2022

gasto mensual en alimentos

En cuanto al elemento del costo laboral de los precios de los restaurantes, el cuadro a continuación deja poco a la imaginación. Desde febrero de 2020, los salarios nominales por hora en el sector del ocio y la hostelería han aumentado un 24%.Cuando se ajusta a la inflación, este aumento salarial es el más alto en la historia desde la década de 1960.

Cambio interanual ajustado por inflación en las tasas salariales por hora para el ocio y la hospitalidad, 1965-2022

salario-por-hora-hospitalidad

En cuanto al otro ingrediente principal de los costos de los restaurantes, el índice mundial de precios de los alimentos también le dice todo lo que necesita saber. En el nivel de 160.2 registrado en abril, ahora se encuentra 58% por encima del nivel de febrero de 2020. No hay un período de dos años anterior que se acerque siquiera a esa tasa de aumento; incluso durante la caída de los precios de las materias primas a mediados de 2008, la ganancia de dos años fue solo del 45%.

Lo que esto significa, por supuesto, es que la inflación de los alimentos que baja por la tubería de los precios al productor y al consumidor todavía tiene una enorme cabeza de vapor. Así que mientras el tema de la “inflación desbocada” ocupa un lugar central en las campañas del Congreso de otoño, la Fed tampoco tendrá ningún margen político para hacer una pausa.

Índice mundial de precios de los alimentos, 2019-2022

índice-global-de-precios-de-los-alimentos

Finalmente, los vendavales inflacionarios provenientes de los mercados mundiales de productos básicos y las cadenas de suministro de productos manufacturados no muestran signos de disminuir. Incluso cuando se excluyen los alimentos y la energía, el índice de precios al productor de los productos terminados, excluyendo estos dos artículos, aumentó en 8.6% yon abril, lo que significa que dentro de varios meses esas presiones de productos terminados de origen mundial aparecerán en el IPC además del aumento de los costos de los alimentos, la energía y la vivienda.

No hace falta decir que la ganancia de abril para este subíndice del PPI fue la más alta desde junio de 1981, lo que significa que la Fed es rehén de la lucha contra la inflación, lo quiera o no.

Sí, hoy en día no hay nada como un Paul Volcker a menos de un kilómetro del Eccles Building, pero eso no importa. Lo último que quieren estos señores financieros es que su cacareada “independencia” sea cuestionada por políticos renovados con un nuevo mandato electoral.

Cambio interanual en el índice de precios al productor de productos terminados, excluidos alimentos y energía, 1981-2022

productor-precio-índice-mercancía

Por supuesto, la política antiinflacionaria involuntaria de la Reserva Federal pronto conducirá a una recesión, pero eso ahora es inevitable. La suerte ya está echada.

De todas las personas, incluso el mejor piloto de burbujas de nuestro tiempo, Elon Musk, puede verlo venir. Eso deja solo a los 12 tontos en el FOMC para ponerse al día con la realidad junto con sus cómplices y megáfonos en bubblevision:

Se le preguntó a (Musk) si pensaba o no que se avecinaba una recesión y le dijo a un usuario de Twitter: “Sí, pero esto es realmente algo bueno. Ha estado lloviendo dinero sobre los tontos durante demasiado tiempo”.

“Algunas quiebras deben ocurrir. Además, todas las cosas de quedarse en casa de Covid han engañado a las personas para que piensen que en realidad no es necesario trabajar duro”, continuó.

Dijo que pensaba que una recesión duraría de 12 a 18 meses y, canalizando a su Milton Friedman interior, dijo: “Las empresas que tienen un flujo de efectivo inherentemente negativo (es decir, destructoras de valor) deben morir, para que dejen de consumir recursos”.

Puede llamarlo irónico que la compañía de Musk probablemente hubiera sido eliminada en una recesión hace un par de años. pero por ahora, el fundador de Tesla parece tener mucha más idea sobre economía que los del gobierno y la Reserva Federal.

Compare esa claridad con esta estupidez de las actas de la última reunión de la Fed. Seguramente gane el Oscar en la categoría “no dices”

 (algunos participantes)…….señalaron que una postura restrictiva de la política bien podría volverse apropiada”, dice el acta.

El Sr. Powell señaló además la determinación de frenar los aumentos de precios al sugerir que la tasa de desempleo, en 3.6% en abril, podría necesitar aumentar a medida que la Reserva Federal reduce la demanda. “Podría haber algo de dolor involucrado”, dijo la semana pasada.

Bueno, al menos acertó en eso.

Incluso el pusilánime Powell ahora sabe que la tan cacareada "pausa" de la semana pasada no tiene ninguna posibilidad.

Reenviado de la autora página.



Publicado bajo un Licencia de Creative Commons Atribución Internacional
Para reimpresiones, vuelva a establecer el enlace canónico en el original Instituto Brownstone Artículo y Autor.

Autor

  • David Stockman

    David Stockman, académico principal del Instituto Brownstone, es autor de muchos libros sobre política, finanzas y economía. Es ex congresista de Michigan y ex director de la Oficina de Administración y Presupuesto del Congreso. Dirige el sitio de análisis basado en suscripción. contraesquina.

    Ver todos los artículos

Donaciones

Su respaldo financiero al Instituto Brownstone se destina a apoyar a escritores, abogados, científicos, economistas y otras personas valientes que han sido expulsadas y desplazadas profesionalmente durante la agitación de nuestros tiempos. Usted puede ayudar a sacar a la luz la verdad a través de su trabajo continuo.

Suscríbase a Brownstone para más noticias


Comprar piedra rojiza

Manténgase informado con Brownstone Institute